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（纯苯-苯乙烯）4月报：需要改观有限，关注供给扰动

颁发功夫：2025-04-03 15:57

凯发K8实业INTERNATIONAL INDUSTRY

【重要概想】

纯苯：4月根基面左袒宽松，虽进入炼厂季节性检建期，但总量或有限，国产量预计出现肯定缩量，而后进口方面激增，压力巨大，总体供给或许率一连高位；下游苯乙烯开工仍将下滑，其他下游同样开工阐发欠安，总需要预计缩减，此表下游当前原料库存偏高，接货能力较弱。供需趋于宽松作用下，纯苯环节矛盾凸起，驱动左袒下，然而纯苯相对估值已跌至绝对低位，持续深跌概率变幼，相反若供给出现意表减量，4月份有可能会逐步企稳。

苯乙烯：4月根基面驱动左袒上，供给端开工将逐步下滑，存缩减预期；需要端下游产量仍维持高位，但低利润、高库存也存在压力，总体看利好有限。供需两端对比来看，供给缩减幅度或许更大，驱策产业链库存去化，苯乙烯自身供需格局向好，然而成本端或仍存在压力，苯乙烯单边操作难度较大。

操作建议： 持续关注正套机遇、苯乙烯-纯苯走扩机遇。最大风险在于原料大幅反弹。

一、行情回首

3月份，能化板块整体探底后反弹，其中能源品反弹力度更大，化工品则反弹有限，芳烃产业链中除开纯苯负反馈发酵，带头苯乙烯价值大跌表，其他芳烃产品均企稳反弹体现。

纯苯自2月下旬便开启流畅着落行情，欧美地域跌幅更大、功夫更早，内盘重要在进口不休放量后被牵累着落。月内石油苯及加氢苯开工改观极度有限，下游加权开工有所转弱，但绝对值上来看国内供需仍处于双强格局，在远端进口持续增长影响下，已储蓄较高原料库存的下游企业已经很难持续承接后续到港，市场预期将来库存持续上累，价值向下博弈。

苯乙烯价值追随纯苯不休着落，然估值反而被动走强，批注苯乙烯自身供需并不差。3月苯乙烯开工幼幅下滑，现实供给变动不大，下游产量有所增长但利润欠安、库存偏高，供需驱动较为有限，单边价值重要受成本驱动下行。

二、根基面分析

1、纯苯：内盘供需遭逢进口牵累

1.1 供给：进口增长成为主题矛盾

新产能投放方面，石油苯有望落地的新装置数量较多，加氢苯有望落地的新装置则有三套，计算35万吨，其中石油苯新产能若投放，根基可能形成新的供给增量，然而加氢苯新产能并不能一比一转化为新产量，重要在于上游粗苯供给极度受限。

下游方面，3月份己内酰胺新增一套10万吨装置，4月份镇海炼化有一套40万吨苯酚装置待落地，对比高低游投产节拍发现，增速相当，产能增量矛盾不大。

国内供给方面，2月份石油苯和加氢苯产量别离在170.97万吨、32.12万吨，环比1月份别离变动了-27.61万吨、-1.08万吨，计算总产量在203.1万吨。进入3月份后，石油苯和加氢苯开工率均幼幅提升，加之3月天数更多，预计总产量将提升。

依照打算表来看，4月份将进入炼厂集中检建环节，石油苯开工或随之有所下滑，对应现实产量追随削减。

进口方面，2月份纯苯进口量在51.80万吨，环比1月增长了4.80万吨。观测到港数据，2月份到港量居于绝对高位，而3月到港计算有所下滑，预计3月份进口有所缩减。

4月份来看，受到美亚、欧亚区域价差倒挂的刺激，各地纯苯均向中国输送，远月进口成交量显著增长，甚至欧洲亦有纯苯成交至中国，故4-5月进口有望持续突破新高，给国内纯苯持续施压。

1.2 需要：下游开工高位下滑

据统计，2月份下游折合纯苯的总亏损量在250万吨，相比1月削减24万吨，减量重要原因在于2月天数较少，加权开工并无显著变动。

进入3月份以来，除己二酸和苯酚表，其他下游均有分歧水平的降负出现，但同比去年来看加权开工仍处相对高位，下游负荷调节仍在合理领域内，并无显著负反馈征兆出现。

后市来看，4月份纯苯下游苯乙烯开工或受季节性影响有所下滑，其他下游或许改观不大，整体来看，下游将持续亏损原料库存，提振有限。

1.3 库存：港库预计累积

库存方面，由于后续进口持续偏多，并且下游原料库存已经偏高，接货能力趋弱，因而预计港口库存或许出现逆季节性累积景象。

2、苯乙烯：4月供需格局向好

2.1 供给：检建增长，开工预计下滑

新投产方面，2025年整年苯乙烯待投新产能量级仍不高，二季度京博石化67万吨和中信国安20万吨有望落实，而下游新产能压力则一连去年的高位，浙石化30万吨ABS已投放，PS两套新装置共50万吨已落地，后续还有较多新装置待投，产能角度来看苯乙烯过剩压力持续得以缓解。

国内供给方面，2月份苯乙烯产量在140.84万吨，环比1月削减了16.75万吨。据统计，3月份苯乙烯损失量幼幅增长、开工幼幅下滑，预计现实产量高于2月但低于1月。

4月份，苯乙烯检建将显著增长，打算检建的产能量级不幼，届时产量将随之缩减，给到苯乙烯肯定正向反馈。

进口方面，2月份苯乙烯进口量为1.71万吨，环比1月削减3.44万吨，出口量为4.88万吨，环比1月增长4.54万吨，2月份国内供给较为宽裕，进口缩减、出口增长。长周期角度来看，苯乙烯成为了自食其力种类，进出口的绝对值均不高，仍视为边际影响成分之一。

2.2 需要：利好有限

直接下游方面，3月份出产利润承压收缩为主，最新数据显示，ABS、PS和EPS出产利润别离在-77.4元/吨、-1.2元/吨、220元/吨，相较于2月承压为主，ABS走弱更显著。负荷方面阐发分化，PS和EPS提负为主，ABS则开工下滑，最新开工率别离在71.5%、56.7%、68.8%，此表三S下游制品库存均处于偏高水平。总体看，苯乙烯直接下游增长仅体此刻开工层面，库存和利润阐发均通常，需要利多不及。

据统计，2月份三大下游折合苯乙烯的总亏损量在95.82万吨，相比1月削减了3.98万吨，预计3-4月将出现肯定增长。

终端消费方面，2025年“以旧换新」佝策力度和领域进一步扩大，家电行业排产仍旧极度亮眼，为塑料行业提供正向提振效应，此表，汽车行业产量同样维持正增长态势，ABS和PS重要就是利用于汽车、家电领域，因而有望受到正向提振。然而这种传导很难引发苯乙烯下游出现缺货景象，由于ABS和PS新产能增量和存量巨大，且开工率均处于偏低水平。

2.3 库存：基数偏高

库存方面，据统计，苯乙烯上游厂库在24.5万吨，华东主港库存在15.35万吨，华南港口库存在2.2万吨，当前苯乙烯总库存水平相比往年并不低，尤其是厂库显著偏高，因而即便后续供给缩减带头下去库，较高的库存基数也会缓和供需矛盾，难以发作缺货上涨行情。

三、产业链相对估值分析

原油及汽油：3月原油经历了探底反弹行情，期间市场再度买卖地缘引发的供给问题，有关库存数据也偏低。而汽油根基追随原油为主，自身裂差改观不大，同时凹凸辛烷值价差持续低位震荡，批注不足对芳烃的支持。

纯苯：随着进口成交增长，表盘货源涌入内盘，亚洲地域纯苯价值显著遭逢牵累，起头补跌行情，供给宽松预期驱动下，在其他能化品反弹阶段纯苯价值及估值却同时暴跌。后市来看，4-5月纯苯总体供需仍偏宽松，但思考到估值已深度回调，进一步深跌空间或许有限，若供需出现一些边际变量，或许纯苯单环节估值会有所企稳。

苯乙烯：纯苯暴跌自动为下游让利，苯乙烯供需格局仍有向好预期，估值幼幅被动建复，结构上换月后基差偏强运行。

【新湖概想】

操作建议： 持续关注正套机遇、苯乙烯-纯苯走扩机遇。最大风险在于原料大幅反弹。

*本文起源新湖钻研所

*本文不代表我集团之投资建议

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